行業(yè)觀點(diǎn) | 三菱商事最新鉑族金屬市場報告
發(fā)布時間：2021-03-19 瀏覽量:942
鉑金
受收益率上升和美元走強(qiáng)的壓力，鉑金在本月初跌破關(guān)鍵的50天移動平均線，收于1145美元。接下來的支撐測試為1100美元的心理水平和1050美元的100天移動平均線。
鉑金價格自2月中旬突破1300美元以來持續(xù)下跌，自去年11月以來首次打破50天移動平均線水平，本月初在1111美元的低點(diǎn)找到支撐位。鉑金的拋售反映了黃金的拋售情況。隨著投資者紛紛撤出避險資產(chǎn)，以及美元匯率飆升至11月底以來的最高水平，美國債券收益率飆升，黃金因此失去了支撐。1100美元仍然是一個關(guān)鍵的心理支撐價位，100天移動平均線是1050美元的下一個關(guān)鍵技術(shù)支撐位——如果鉑金跌破這一水平，它將很快回到去年下半的900-1000美元的價格區(qū)間。
到目前為止，投資者基本上保持了對鉑金的信心，ETF的總持有量保持在380萬盎司的高位。據(jù)報道，對實(shí)物鉑金幣和鉑金條的投資仍保持在較高水平。投機(jī)性期貨市場投資者的看法更為微妙，在過去幾周內(nèi)，他們將多頭頭寸削減了約10%（29萬盎司），并將他們的空頭敞口總額幾乎翻了一番，使得多頭頭寸總額為260萬盎司（占?xì)v史高點(diǎn)的60%），空頭頭寸總額為73萬盎司（占?xì)v史高點(diǎn)的26%）。投資者是否繼續(xù)保持信心，取決于他們對需求復(fù)蘇的預(yù)期：汽油車的替代或氫和燃料電池領(lǐng)域的長期前景，以及南非持續(xù)的供應(yīng)緊張。正如世界領(lǐng)先的汽車催化劑制造商之一莊信萬豐在最近的一份報告中指出的那樣，雖然汽油車
鈀金
二月底，鈀金價格在接近2500美元的高位之后，本月迄今一直處于2400美元以下的持倉格局。
盡管直接價格一直不高，工業(yè)使用的粉狀金屬海綿鈀的供應(yīng)不足，導(dǎo)致海綿鈀的價格已升至每盎司20美元以上。與銠市場的情況非常相似，南非鈀金短缺的部分原因是，在2020年英美鉑業(yè)轉(zhuǎn)爐廠停產(chǎn)后，估計(jì)有30萬盎司的未精煉鈀被封鎖在庫存中。加上最近俄羅斯礦難事件和汽車催化劑需求激增的消息，海綿鈀在過去幾周里被抬高了價格。鈀錠形式并不缺乏（主要由蘇黎世和倫敦的投資者進(jìn)行交易），但錠到海綿的轉(zhuǎn)換有限，盡管有明顯的商業(yè)機(jī)會（通常轉(zhuǎn)換成本約為5美元，因此這往往是海綿將恢復(fù)到的“自然”水平）。這是一個時代的跡象，即可用于進(jìn)行這一轉(zhuǎn)換的煉油能力如此之少，加上交貨期長和高昂的運(yùn)輸成本，降低了進(jìn)行這一轉(zhuǎn)換的動力。
預(yù)計(jì)2月中國汽車銷售將迎來異常好的一個月，較上年同期有所上升。但其他地方的情況并不樂觀，歐洲大部分地區(qū)的銷量因疫情封鎖出現(xiàn)下滑，美國在消費(fèi)者信心較弱的情況下仍處于低迷狀態(tài)。盡管如此，全球大多數(shù)主要OEM仍在投標(biāo)方，因?yàn)樗麄冾A(yù)計(jì)，受超低利率和政府刺激措施的推動，中國VI、歐6、LEV III的鈀金負(fù)荷不僅會增加。并且，極低的利率和政府的激勵措施會使下半年疫情將開始好轉(zhuǎn)。由于德克薩斯州最近停電，導(dǎo)致了微型芯片短缺以及塑料和其他部件的短缺，并影響了歐洲和北美汽車生產(chǎn)。這是唯一拖累了原本非常積極的需求的因素。
由于英美鉑業(yè)轉(zhuǎn)爐廠問題導(dǎo)致的庫存鎖定無疑影響了鈀金的實(shí)際可用性，盡管A單元轉(zhuǎn)爐廠運(yùn)行正常，并處理常規(guī)的礦料。不過，我們相信，直到B單元重新開張，去年積累的庫存才會基本上被加工成精煉金屬。然而，比這更重要的影響可能是諾里爾斯克鎳業(yè)公司在Oktyabrsky和Taimyrsky礦發(fā)生的水災(zāi)事件，這兩個礦合計(jì)占公司礦石產(chǎn)量的36%。乍一看，該公司去年公布了大量的環(huán)境問題，特別是由于諾里爾斯克的采礦面積遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于南非的采礦面積，因此，該公司可能會將導(dǎo)致臨時關(guān)閉礦山的進(jìn)水報告視為過于謹(jǐn)慎而不予理睬正確的抽水和排水安排。不過，該公司首席執(zhí)行官在月初發(fā)表的評論則更為不祥，稱事故屬于“重大性質(zhì)”，將導(dǎo)致一些生產(chǎn)損失。雖然還不清楚這會有多廣泛，但我們可以保守地認(rèn)為，這將需要2-3個月才能解決。
銠金
今年1月，銠金的頭條新聞是，盡管它突破了2萬美元的水平，但3月初它已接近3萬美元的水平，盡管短期內(nèi)它這一趨勢可能會暫緩，但供需基本面仍有支撐力。
月初，由于南非的供應(yīng)繼續(xù)受到先前加工中斷的影響，同時汽車和關(guān)鍵工業(yè)部門的需求復(fù)蘇，銠金在莊信萬豐基準(zhǔn)價格上創(chuàng)下29200美元/噸的歷史新高。從2月中旬開始，銠金的價格一直保持著近乎垂直的穩(wěn)定增長，在這段時間里上漲了7000美元（近三分之一），自今年年初以來上漲了70%。南非銠金的供應(yīng)量占世界總量的80%以上，由于2020年英美鉑業(yè)轉(zhuǎn)爐廠維修導(dǎo)致約100萬噸未精煉鉑族金屬庫存的增加，南非繼續(xù)蒙上一層陰影。盡管英美鉑業(yè)的A單元轉(zhuǎn)爐裝置自去年12月開始投入運(yùn)行，認(rèn)為正在處理新開采的材料，但在B期轉(zhuǎn)爐裝置完成重建后于2021年下半年重新上線之前，未精煉材料的庫存不太可能大幅減少?？紤]到貴金屬精煉廠通常需要較長的時間來加工銠金，這不太可能導(dǎo)致銠金庫存的大量釋放，直到2021年晚些時候，最有可能是到2022年。
因此，在未來幾個月，與供應(yīng)相關(guān)的緊縮似乎仍將支撐其價格，但這只是部分原因。需求方面也助長了銠金的流動性，并有助于保持價格的上升趨勢。為達(dá)到中國VI的 NOx排放控制限值，銠金的平均裝載量不斷增加，這一限值目前在全球最大的汽車市場的全國范圍內(nèi)生效，加上歐6和美國Tier 3排放標(biāo)準(zhǔn)下更為嚴(yán)格的實(shí)際駕駛排放法規(guī)，也應(yīng)促進(jìn)對銠金的更高需求，今年汽車業(yè)的廣泛復(fù)蘇也將如此。除了原始設(shè)備制造商和工業(yè)用戶爭先恐后地采購金屬，以滿足不斷加快的生產(chǎn)進(jìn)度，以及作為努力履行承諾的主要供應(yīng)商，最近銠金的價格上漲可以肯定也有投機(jī)因素。
價格從這里大幅下跌需要什么條件？與2008年的價格飆升不同，需求不太可能暴跌，更可能的是，被壓抑的需求和大規(guī)模的財(cái)政和貨幣刺激政策可能導(dǎo)致持續(xù)的疫情之后的經(jīng)濟(jì)繁榮，并有助于推動汽車行業(yè)的需求繼續(xù)走高。這使得最有可能的候選國精煉金屬產(chǎn)量激增，或是目前市場上存在的任何投機(jī)投資掉頭獲利。考慮到南非的供應(yīng)情況，我們預(yù)計(jì)今年下半年之前不會有有顯著的銠金產(chǎn)量增加，而且由于廢料加工商不再長期持有庫存，很難看出這將從何而來。這使得潛在投資者成為最可能的下行風(fēng)險源——鑒于銠金缺乏結(jié)構(gòu)性交易所交易產(chǎn)品，很難量化其影響有多大，但是，如果工業(yè)用戶對抓住眾所周知的下跌趨勢持謹(jǐn)慎態(tài)度，投資者引發(fā)的任何拋售都可能促使這些高位出現(xiàn)更大范圍的拋售。（來源：三菱商事）
翻譯：世界鉑金投資協(xié)會
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中鉑鈀替換的前景尚未對汽車需求產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響，但中國的原始設(shè)備制造商正在開始用鉑金替代鈀金，不僅如此，北美車輛的尺寸和裝載量，給了他們更加清晰的商業(yè)動機(jī)來進(jìn)行這個替換。
